上海最便宜又好玩的23个地方

1. 上海服饰新低价-----轻纺市场(曹安路1618号)
   其实上海服饰批发的源头并不是七浦路,而是轻纺市场.你会发现同类型服装,价格可能比七浦路还要便宜七成左右,而很多七浦路老板直接到轻纺去进货的.
   
   
2. 大牌随地挑----------青浦奥特莱斯(沪青平公路2888号OUTLET)
   OUTLET是目前内地最大的一家品牌服饰折扣店,面积相当于好几个商场.经营方式和国外的不相上下,每个品牌独立成店.户外品牌也很全,如 The North Face ,Columbia,Quiksilve r…都是对折或6折,而Levi’s根本就是摊在地上卖的.
   
   
3. 低价品位女装-------(淮海路宝庆路口)
   淮海路的一些小店价格都挺高的,不过在宝庆路的无名小店里,女装花式繁多且质量上乘,需要慢慢的淘了,不过那里的价格比别的地方可要便宜很多.
   
   
4. 省钱必上------------打折网
   你知道上海哪里有打折么?目前一个比较权威的关于上海打折扣讯息的网站可以推荐.
   
   
5. 交通ＡＡ制―――――拼车网　
   每天相约坐同一辆出租车去公司，包月制的出租车还很便宜，四人分摊．省钱省时间．
   
   
6. 屏蔽货币------------易物网
   你不需要的他需要,他没用的东西在你?饫锶词潜?把自己家里没用的东西都整理出来千万别丢了,到易物网上去看看有谁需要它们,如果大家不都提倡双赢吗??
   
   
7. 无敌便宜图书-----------延安东路1号
   这里是超大型的折扣书店,最大特色是各类书籍摆放的非常清楚,另外,在书店进门后左边有三个大书架,架子上一般摆放的都是比较新的书籍成套书多,更新很快,所以,每次去那边,最开始就应该看这三个书架的书.
   
   
8. 二手潮货摊头-------胶州路(胶州路343号5楼LAB实验室平台)
   该市场在胶州路某栋大楼的天台上,双休日这里总是有一大批摇滚和非主流文化的爱好者,摆开摊头,将自己要卖的东西全部放在地上.这里经常能找到一些外国留 学生从自己国家带来的服饰,包,小物品,价格也很公道.此外,在这里买东西可不是简单的买卖家的关系,还可以谈论自己喜欢的音乐,谈得兴起还能来两段 HIP HOP,非常轻松随意.
   
   
9. 超级廉价的火锅店----------傣庄(海宁路498号)
   是傣庄,可不是傣妹哦,它可比傣妹更便宜哦,?夭艘宦?角,丸子每串1—2元,羊牛肉5元一盆.最贵的海带也只卖到一份6元,四个人,撑死才80元不等,而且饮料免费
   
   
10. 六元钱无限喝-------宜家(漕溪路126号)
    宜家家居的咖啡座花6元,想喝多少喝多少,逛逛家居喝喝咖啡,度过一个惬意的下午吧
    
    
11. 富豪享受也打折----------一点红咖啡(滨江大道富都段滨江花园内)
    在星巴克里坐几个小时装小资其实很无趣.不如去外滩滨江大道的一点红喝咖啡,现在推出第二杯咖啡打折的活动,富豪级的享受不缩水,价格是原来的一半
    
    
12. 自由行大本营------------驴友公社
    平均每个自由行都要比跟团便宜80%左右
    
    
13. 免费的电影小窝------------猫雨(长乐路1221号)
    作为上海无数小酒吧的一员,猫雨找到了自己的出路,喜爱电影的你也找到了****,里面放映的电影种类丰富,有大导演的名作,也有小制作的独立电影,你唯一的花费可能只是10元左右的饮料费了.
    
    
14. 不用付钱的艺术展----------M50 (莫干山路50号)
    作为上海目前势头最好的艺术展览园区,这里不仅定期有艺术家办的各类展览,还有许多艺术家就把工作室安在那里,随时供人参观,也欢迎志同道合的朋友进去侃山海经.最要紧?氖?这一切都是免费的,很有些当年格林威治村的味道.
    
    
15. 价”*”身-----------健身年卡转让网
    一张年卡最少也要2,3千,不过你现在可以用甚至比别人少一半的价格进健身俱乐部享受了,转让卡中有一种极品,就是很多单位发给员工的福利卡,由于持卡人原本没为这张卡支付过一分钱,所以从他手中拿到这张卡也不会花费太大
    
    
16. 打球人的福音----------免费场地
    对于三对三篮球和室外足球的爱好者来说就幸福很多,上海目前有很多免费的室外场地对公众开放,有些只收很少的管理费,值得推荐的是三号线宝山路站对面的三对三篮球场,篮筐多,有照明,还可以打通宵,场地费只要5元)
    
    
17. 廉价机票集散地-------------旅游网
    想要打折扣票,要记住以下几条定律----提前15天以上购票,一般可以买到8折以下的机票,南航提前45天可打4折,提前30天打4.5折,提前15天 打5折,各航空公司规定不尽相同,购买中转联程机票比直飞票要便宜,早,晚航班要比白班便宜一些在一家航空公司购买同一航程的往返机票,可多享受半折到一 折不等

60个实用妙招 生活变轻松

1. 吃了辣的东西，感觉就要被辣死了，就往嘴里放上少许盐，含一下，吐掉，漱下口，就不辣了；
   
   
2. 牙齿黄，可以把花生嚼碎后含在嘴里，并刷牙三分钟，很有效；
   
   
3. .若有小面积皮肤损伤或者烧伤、烫伤，抹上少许牙膏，可立即止血止痛；
4. 经常装茶的杯子里面留下难看的茶渍，用牙膏洗之，非常干净；
5. 仰头点眼药水时微微张嘴，这样眼睛就不会乱眨了
6. 嘴里有溃疡，就用维生素C贴在溃疡处，等它溶化后溃疡基本就好了；
7. 眼睛进了小灰尘，闭上眼睛用力咳嗽几下，灰尘就会自己出来；
8. 洗完脸后，用手指沾些细盐在鼻头两侧轻轻按摩，然后再用清水冲洗，黑头和粉刺就会清除干净，毛细孔也会变小；
9. 刚刚被蚊子咬完时，涂上肥皂就不会痒了；
10. 如果嗓子、牙龈发炎了，在晚上把西瓜切成小块，沾着盐吃，记得一定要是晚上，当时症状就会减轻，第二天就好了；
11. 吹风机对着标签吹，等吹到商标的胶热了，就可以很容易的把标签撕下来
12. 旅行带衣服时如果怕压起褶皱，可以把每件衣服都卷成卷；
13. 打打嗝时就喝点醋，立杆见影
14. 吃了有异味的东西，如大蒜、臭豆腐，吃几颗花生米就好了；
15. .治疗咳嗽，特别是干咳，晚上睡觉前，用纯芝麻香油煎鸡蛋，油放稍多些，什么调味料都不要放，趁热吃过就去睡觉，连吃几天效果很明显；
16. 手腕长粗的MM想带较细的手镯，就不能硬带，应把手上套上一个塑料袋再带上手镯，非常好带，也不会把手弄疼，取下也是同样的方法；
17. 栗子皮难剥，先把外壳剥掉，再把它放进微波炉转一下，拿出后趁热一搓，皮就掉了；
18. 插花时，在水里滴上一滴洗洁精，可以维持好几天；
19. 把核桃放进锅里蒸十分钟，取出放在凉水里再砸开，就能取出完整的桃核仁了；
20. 把虾仁放进碗里，加一点精盐、食用碱粉，用手抓搓一会儿后用清水浸泡，然后再用清水冲洗，即能使炒出的虾仁透明如水晶，爽嫩可口；
21. 把残茶叶晒干，放到厕所或者沟渠里燃熏，可消除恶臭，具有驱除蚊子苍蝇的功能；
22. 夹生饭重煮法：可用筷子在饭内扎些直通锅底的孔，洒入少许黄酒重焖，
23. 若只表面夹生，只要将表层翻到中间再焖即可；
24. 巧除纱窗油腻：将洗衣服、吸烟剩下的烟头一起放在水里，待溶解后，拿来擦玻璃窗、纱窗，效果真不错；
25. .只要在珠宝盒中放上一节小小的粉笔，即可让首饰常保光泽；
26. 桌子、瓶子表面的不干胶痕迹用风油精可以擦拭；
27. .不管是鞋子的哪个地方磨到了你的脚，你就在鞋子磨脚的地方涂一点点白酒，保证就不磨脚了；
28. 亨调蔬菜时，如果必须要焯，焯好菜的水最好尽量利用。如做水饺的菜，焯好的水可适量放在肉馅里，这样既保证营养，又使水饺馅味美有汤；
29. 夏天足部容易出汗，每天用淡盐水泡脚可有效应对汗脚
30. 夏天游泳后晒晒太阳，可防肌肤劳损等疾病发生；
31. 夏天枕头易受潮滋生霉菌，时常曝晒枕芯有利健康；
32. .多吃薏米小豆粥等潮湿健脾，可防暑湿；
33. 防失眠：睡前少讲太多话，忌饮浓茶，睡前勿大用脑，可用热水加醋洗脚；
34. .金银花有疏散风湿功效，金银花水煎取汁凉后与蜂蜜冲调可解暑；
35. 吃过于肥腻的食物后喝茶，能刺激自律神经，促进脂肪代谢；
36. 双手易变得干燥粗糙，用醋泡手十分钟可护肤；
37. 夏天擦拭凉席，用滴加了花露水的清水擦拭凉席，可使凉席保持清爽洁净。当然，擦拭时最好沿着凉席纹路进行，以便花露水渗透到凉席的纹路缝隙，这样清凉舒适的感觉会更持久；
38. 早餐多食西红柿、柠檬酸等酸性蔬菜和水果，有益于养肝；
39. 爽身止痒洗头或洗澡时，在水中加五六滴花露水，能起到很好的清凉除菌、祛痱止痒作用；
40. .葡萄含有睡眠辅助激素，常食有助睡眠；
41. 夏天多喝番茄汤既可获得养料，又能补充水分，番茄汤应烧好并冷却后再喝，所含番茄红素有一定的抗前列腺癌和保护心肌的功效，最适合于男子；吃酸性物质马上刷牙会损害牙齿健康；
42. .将白醋喷洒在菜板上，放上半小时后再洗，不但能杀菌，还能除味；
43. 喝酸奶能解酒后烦躁，酸奶能保护胃黏膜、延缓酒精吸收，并且含钙丰富，对缓解酒后烦躁尤其有效；
44. 皮鞋包皮放久了发霉时，可用软布蘸酒精加水（1：1）溶液擦拭即可；
45. 白色衣裤洗后易泛黄，可取一盆清水，滴上二三滴蓝墨水，将洗过的衣裤在浸泡一刻钟，不必拧干，就放在太阳下晒，即可洁白干净；
46. .过多食用生葱蒜会刺激口腔肠胃， 不利健康，最好加一点醋再食用；
47. 及时补充水分但应少喝果汁、可乐、雪碧、汽水等饮料，含有较多的糖精和电解质，喝多了会对肠胃产生不良刺激，影响消化和食欲。因此夏天应多喝白开水或淡盐（糖）水；
48. 每天早晨用豆腐摩擦面部几分钟，坚持一个月，面部会变得很滋润；
49. 空调室内温差不宜超过五度，即使天气再热，空调室内温度也不宜到24度以下；
50. 加酶洗衣粉剂放在温水中需要较长的分解时间才能使洗衣效果更佳；
51. 夏天，人的活动时间变长，出汗多，耗能过大，应适当多吃鸡、鸭、瘦肉、鱼类、蛋类等营养食品，以满足人体的代谢需要；
52. .头痛时把苹果磨成泥状涂在纱布上，贴在头痛处，症状可减轻；
53. 皮包上有污渍，可以用棉花蘸风油精擦拭。

如何申請“警察保釋”？

如果你有親戚或朋友被警察拘捕，並且被扣留在警局，而你想聘請律師，你該怎麼作？

一般上，警方會讓被拘捕者通知他的親戚或朋友有關他的下落﹕互控程序法典第28A條文。如果你沒有接到任何通知，你可以採取以下的做法：
（a）收集相關必需的資料

首先，你必須要知道受逮捕者的資料如﹕
（Ⅰ）此人在何時何地被拘捕？
（Ⅱ）此人因何被捕？
（Ⅲ）此人涉嫌什麼案件。
（Ⅳ）被拘捕在那間警局。
（Ⅴ）確定哪一個警員拘捕此人和相關的查案官。

（b）確定哪間警局和可以聯絡誰
（Ⅰ）第一，先確認你的親戚或朋友在哪間警局，同時也要確定你要聯絡何人以及要見誰。
（Ⅱ）一般上，有關的嫌犯被拘捕后，逮捕的警官會帶嫌犯到警局，然后報案，而這份報告叫逮捕報告（arrest report）。之后，高級的調查官（senior investigating officer）會安排一名調查官（investigating officer）去調查這個案件，而這位高級調查官也會通知相關的刑事調查部門（CID) 。
（Ⅲ）如果你了解刑事調查部門，你就會知道至少有4個管道可讓你接洽，並詢問有關你的親戚或朋友的情況：
　　（1）逮捕官；
　　（2）調查官（IO）；
　　（3）高級調查官（SIO）：
　　（4）警區主任（OCPD）或刑事調查部門主任（Ketua Bahagian Siasatan Jenayah Daerah）。

（c）請求和嫌犯會見：
（Ⅰ）一旦確認有關的警局和警務大員，你就可以馬上在電話上提出要求會見相關的嫌犯。
（Ⅱ）會見嫌犯主要的目的如下：
　　（1）找出他因何被拘捕以及觸犯了什麼罪行；
　　（2）詢問在逮捕或扣留期間他是否有被毆打；
　　（3）詢問他到底可不可以被擔保出外 （“警察保釋”）；
　　（4）勸告他有權保持沉默等等相關的法定權利。
（Ⅲ）一般上，如果刑事主任認為，你會干擾警方查案，你在這個時候會被拒絕會見嫌犯。在現實中，你能不能見到嫌犯，完全取決于有關的刑事主任。例如，刑事主任，在得到上司的首肯後，基於以下其中一個的原因，會允許見嫌犯。
　　（1）調查工作接近尾聲，你的出現不會干擾警方的工作。
　　（2）有關嫌犯充分和警方合作。

如果，你不能會見嫌犯，還有可以採取什麼行動？
雖然在電話上，你對會見嫌犯的要求被拒絕，你還是可以親自去警局會見調查官或者是逮捕官。

在哪里可以見到調查官或逮捕官？
如果你選擇去警局，你一定要知道在哪里可以見到調查官，一般上，先到警局的詢問處詢問。若之前你已得到調查官的允許，你就可以去他的辦公室見他。約見調查官的目的是：
（a）為什麼警方拘捕你的親戚或朋友？
（b）是項的拘捕有逮捕令與否？
（c）他犯了什麼罪行以及口供書是否已經完成，以及
（d）他是否可被保釋出外等等事項。

怎樣和警務人員溝通？
你可能和警務人員有溝通的困難。一些警務人員禮貌友善，一些則無禮不合作。至于你會不會得到相關的資料，將取決你如何和有關的警務人員溝通。
以下你必須謹記：
（a）有禮和懇切。
（b）衣著合宜。
（c）不要和警察員爭論
如果你有禮和懇切，你的要求也許被批準以及會得到相關的資料。如果警員的態度不佳，你可以向他的上司投訴。

申請“警察保釋”：
（a）在得到有關的資訊後，接下來你要知道，到底你的親戚或朋友是否可以保釋出外。
（b）在4種情況下，警察有權給予保釋：
　　（Ⅰ）當此人在沒有逮捕令的情況下被拘捕，而此罪行是可以保釋的話，那麼警方將會盡快給予保釋。
　　（Ⅱ）當此人在沒有逮捕令的情況下被拘捕，如果這是屬不可逮捕的罪行，雖然調查官無法及時把案件調查完畢，以及沒有足夠的證據可以提控他，那麼，此人在調查官上司的許可下，在有擔保人或沒有擔保人的情況下，都可被保釋出外，並且必須要在特定的時間到警局報到。
　　（Ⅲ）當此人被逮捕並被帶到警局，在決定提控他后，調查官或資深調查官在得到刑事主任的首肯后，如果此人在有擔保人或沒有擔保人的情況下，付出一筆合理的擔保金，此人就可以被准許保釋出外，並且要在特定的時間在推事庭出現。
　　（Ⅳ）當此人在有逮捕令下被拘捕后帶到警局。如果逮捕令有言明可以保釋在外，他就可以付了擔保金被保釋出來。如果逮捕令沒有言明，那麼可以在推事面前提出保釋申請。
（c）如果警察答應提供“警察保釋”，可以向刑事主任或其下屬（高級調查官或調查官）詢問有關保釋的附帶條件。在現實中，警察保釋是需要擔保人而不必擔保金的。
（d）有關申請警察保釋，無論是有擔保人與否，相關表格，根據每個案情，可在警察43(6/87)查知。

閱讀參考：
（a）聯邦憲法
（b）刑事程序法典
（c）2006年刑事程序法典（修正）法令
（d）1976年警察法令
（e）1953年拘留所條規

關於“月供股票計劃”

在香港买股票，没点资金量还真不行。就拿汇丰银行来说，一手400股(港股以一手为基本交易单位)，按3月16日收盘价每投134.3港元计算，不计交易费用、买入一手就需要高达53,720港元。于是，香港的一些金融机构就推出了为投资者提供月供计划的服务。

金小姐是个很善于理财的人。2005年大学毕业参加工作，当年10月开始每月用1000港元投资汇丰银行的股票，到目前为止，她已经有100多股汇丰银行的股票了。她乐观地估计，如果一直坚持下去，10年后，即使汇丰银行仍保持目前的股价的话，她也能靠月供赚到人生的第一个100万港元啦.

　不过，1000港元一般只可投资一种股票，如果要增加投资品种，就需要提高投资额。比如中银香港月供金额最低为1000港元，只可投资一种股票，其后每增加一种股票，最低月供金额需以500港元的倍数递增，同一计划最多可选择5种股票。

月供股票虽然可以通过平均成本法尽量减低成本，但选准股票也不是一件容易的事，而且单一股票的风险也不小。

月供股票与一般投资股票在收费方面差别不大，也要收取经纪佣金等交易费用。
不过，这笔费用一般都包括了所有交易的相关费用，如证监会交易征费、交易所交易费、印花税，以及经纪佣金。除此之外，恒生银行收取的手续费里还包括买入证券存入费及代理人服务费。而汇丰银行则包括存入证券费用、中央结算系统(CCASS)收费。

(几乎所有银行都收取投资额的0.25％作为手续费，但最少50港元。也就是说月供2万港元及以下，每月都要付50港元。)

以月供1,000元及最低收費50元為例，當中只有950元餘額用作購買股票，手續費已佔每月供款額5%，若客戶一年的投資回報低於5%，便錄得帳面虧損。

在香港投资股票，收费项目比内地繁杂，比如通常每半年收取一次的股票托管费。月供股票，投资者也需留意银行会否收股票托管费.汇丰银行只豁免头两年的托管费，从第三年起就将根据客户的级别收取，一般客户每半年150港元，卓越 理财客户100港元。中银国际证券每月每手香港股票均会被收取0.012港元的股票托管费，不足一手将以一手计算，且没有最低收费。花旗银行也要求缴付每 半年一次的证券托管费。

相比较，中银香港的收费较低。不但免收股票保管费、代收股东权益(如股息)手续费，而且交易费用也很优惠。其他机构一般按每只股票投资额收费，中银香港则是按每项计划收费，每项计划最多可投资5只股票。这样，如果投资5只股票，月供款2万港元以下，只要50港元的费用，其他很多机构恐怕起码要250港元了。 从上述收费情况看，每月投资额越少，实际的收费越高。

如果按每月投资2,000港元，手续费50港元计 算，费率高达2.5％，较一般的股票交易费率要高(银行的经纪佣金通常为0.25％，最低100港元；交易征费0.004％；交易费0.005％；印花税 每千港元成交额收1港元)。

如果是调整每月投资额或投资组合，或者终止投资计划，一般不收费.投资者若卖出月供计划账户中的股票，不论计划是否被终止，都要缴纳有关交易费用，包括一般经纪佣金及其他有关证券服务费用。

当投资者卖出股票时，账上的股票未必是整“手”，也就是有“碎股”。通常“碎股”出售价格要比市价低。不过，中银香港都可以以正股的市场价格卖出“碎股”.沽出「碎股」的程序亦與一般正股買賣程序大致相同，但「碎股」須由人手處理，故處理時間或會較長，部分銀行只容許投資者經指定的渠道沽出「碎股」，例如客戶須親身到銀行分行辦理或經非電子交易途徑沽出「碎股」。

一下是一些月供分摊后的实例：

1)早前都有考慮過月供股票，但後來計番條數覺得好唔化算。

例如 : 月供匯豐，每月供款3千，又假設匯豐為5萬元一手來計；要供17個月才供滿一手股票，但在手續費上已花了$850.，好貴呀！

個人認為 : 除非是打算每月供款的銀碼可以很大，而又同時打算買多隻股票，這樣就較為化算，否則看來像是付錢給銀行 / 証券公司來逼自已儲蓄！

2)以香港市场举例，投资汇丰控股(0005. HK) ，假设投资者每月投资额为2,000 港元，根据2001 年至2004 年股价的变化，月供4年后，平均买入价约每股100 港元：这4年间，股价最高升至136.5 港元，也曾低至68.5 港元，进行定期定投后，虽然不是在最低点买入，但也成功地躲过了从130 港元跌落的打击，而这样投资的回报明显：4年中投资者大约得到960 股汇丰控股，以现价138.8 港元（截至9月14 日收盘价）计算，市值约为16,339.37 亿元，96,000 港元的总投资额4年的回报率超过25% ，其中还未包括股息。

2，000 * 12 = 24,000 * 4 =$96,000
股息（$6.80 per year)
50*12=600 * 4 = $2,400
96,000 + 2,400 = $98,400 （成本）
16,339.37 - 98,400 = $82,060.63 （回报）

靠買中人壽去達到財務自由

要供幾耐(多少年)才好停止月供?

那即是問你如何能夠靠買中人壽去達到財務自由
我認為如果你想用股票投資來達到退休唔使做的目的
一定要有一份固定的現金收入
如果以投資中人壽做目標, 就一定要靠收取穩定的股息
假設你十年後退休, 退休生活每月需要支出3萬元
如果每年通脹平均是3厘, 今天的三萬元支出就相等於十年後的4.03萬
或是十年後每年需要支出48.38萬
中人壽07年每股派息0.42人民幣或0.48港元
我預計中人壽的股息以每年25%增長
到十年後, 中人壽每股派息4.47港元
如果要收每年48.38萬利息
那一共需要約10.8萬股中人壽
那麼無論你是月供股票或是有錢的時候看好價買入
你十年後就需要儲蓄到約十萬股中人壽才能達到財務自由
今天你的目標還是很遠嗎?
這個不是問題
由今天開始努力工作
儲蓄到相當的金錢就長線買進優質股票
聚沙能成塔 積少可成多

How to truncate log file in SQL Server 2005

How to truncate log file in SQL Server 2005

 

SQL Server 2005 is quite different from SQL Server 2000. To truncate log file is one thing which is different from SQL Server 2000. In SQL Server 2000, you just use Shrink to whatever file size you like. In SQL Server 2005, sometime I cannot shrink the log file at all.

 

Here I want to describe some tricks to truncate log file for a database in SQL Server 2005. The work environment is MS SQL Server Management Studio.

 

I.  Shrink the log file size at the right time

I found out this trick:

 Immediately after I use the SSIS package or Import the data to the database ( highlight the database->Tasks->Import data … ), or Export the data from the database ( highlight the database->Tasks->Export data … ),  I can shrink the log file to the desired size, for example, 1MB.  That is, highlight the database->Tasks->Shrink->Files

 set the file size, say, 1MB.

Then, click OK and you are done.

 

 

II. Eliminate the log file completely

Sometimes we just do not need the big log file. For example, I have 40GB log file. I  am sure I do not need this log file and want to get rid of it completely to free up the hard drive space. The logic is

a. Detach the database

b. Rename the log file

c. Attach the database without the log file

d. Delete the log file

 

Let’s say, the database name is testDev. In the SQL Server Management Studio,

1. Highlight the database-> Tasks->Detach..-> Click OK
2. Go to log file folder -> rename the testDev_log.ldf to be like testDev_log-aa.ldf,
3. Highlight Databases->Attach…-> Click Add -> add the database testDev, highlight the log file and click the ‘Remove’ button. This means you only attach testDev.mdf
4. After this is done, you can verify the contents of the attached database and then delete the log file.

 

This way we can safely delete the log file and free up the space.  

壽險公司估值的討論

出自平安證券的一系列國內保險行業報告, 非常值得對壽險公司有興趣的投資者一看. 平安證券認為由於人壽保險公司經營模式的特殊性(筆者註: 壽險公司賣出保單的頭一年, 越賣得多保單, 壽險公司虧損越多, 造成一個奇怪的現象, 新業務增長越多越快, 虧損反而越嚴重), 會計財務表無法真實反映壽險公司的經營成績, 傳統估值法低估了壽險公司的價值, 引入精算技術的內含價值法則能夠糾正壽險產品週期較長和新業務展業費用高而造成會計核算的偏差, 因此, 內含價值法是判斷壽險公司價值較可靠的標準.

以下是平安證券的壽險公司內含價值評估體系:

平安證券認為影響壽險公司內含價值的主要因素是保險代理人的數量和保險產品結構.

壽險業務估值 = 內含價值 + 新業務價值

新業務價值 = 一年新業務價值 x 新業務乘數

一年新業務價值 = 新保單首年保費 x 新保單內含價值貢獻率

新保單首年保費 = 保險代理人的數量 x 人均保單件數 x 件均保費

新保單內含價值貢獻率取決於保險產品結構.

一般來講, 人均保單件數和件均保費相對平穩, 因此, 決定 一年新業務價值 的主要因素是保險代理人的數量和保險產品結構.

平安證券認為壽險公司內含價值的增長驅動因素由3部分組成:

(1) 核心價值: 期初內含價值的預計回報 + 一年新業務價值

(2) 超額回報: 三差益 (利差益, 費差益, 死差益), 精算假設調整以及模型變動, 市場價值調整影響, 包括資產與負債的市值變動

(筆者註: 利差益是指壽險公司實際投資收益與資金成本的差異, 相等於銀行業的淨息差 (Net Interest Margin)). 利差益的超額回報是指實際投資收益超過精算假設下的投資收益.

(3) 資本運作 : 合併收購以及融資

精算假設的項目包括: 貼現率, 投資回報率, 死亡率, 費用率, 退保率, 分紅率等. 平安證券認為貼現率和投資回報率是精算假設中最關健的兩項指標. 國內壽險公司的精算假設過於保守.

中國人壽, 中國平安和中國太保的"長期投資回報率假設"分別為5.5%, 5.5%, 5.2%, 而貼現率則分別為11.5%, 11.5%, 12%. 平安證券認為, 相比歐洲壽險公司, 國內壽險公司的投資回報率假設偏低, 而貼現率假設則偏高, 導致貼現率與投資回報率兩者差距過大. 如果提高"投資回報率假設"50個基點, 同時降低"貼現率假設"100個基點, 三大壽險公司的內含價值則可提高9.3%至18.9%.

平安證券認為新業務乘數由一年新業務價值增速決定, 即是增速越高, 新業務乘數就應該越大, 情況和盈利增長率越高, 值得越高的市盈率相似. 由於一年新業務價值受新單首年保費和新單內含價值貢獻率影響, 因此新業務乘數必須考慮這兩個因素的長期變動趨勢.

新單內含價值貢獻率將由競爭格局決定. 全球主要的成熟市場, 前10大保險公司的市場份額合計佔40%至80%, 由此可見保險業競爭格局穩定, 壟斷特徵明顯. 至於國內, 截至2008年6月底，前3大壽險公司的市場份額合計為63.7%, 而且自2003年以來, 新單內含價值貢獻率整體穩步上升, 反映壽險業競爭放緩.

(筆者註: 從平保一馬當先的新單內含價值貢獻率可以看到, 平保的產品結構最優勝.)

另外, 自08年以來, 萬能險結算利率持續走高(與A股走勢背道而馳), 引發投資者對國內壽險行業競爭環境惡化的憂慮. 平安證券認為萬能險結算利率是波動的, 而不是只升不降; 萬能險結算利率是實際回報率平滑後的結果而不是新保單成本.

(筆 者註: 保險公司的投資回報率平滑策略是指在投資收益高的時候, 保險公司公佈的結算利率會比實際的低, 多餘的利息會撥入投資回報準備金, 在投資收益低於平均水平時, 保險公司會動用這些準備金, 使到公佈的結算利率會比實際的高, 但其實並非來自保險公司的補貼, 所以不會增加成本).

壽險公司的會計利潤由收入和支出決定. 當中, 收入主要包括保費收入和投資收益, 而支出則包括賠付和準備金提轉差.

平安證券認為壽險業務的收入與支出時期不相匹配會扭曲會計利潤: 由於新保單的銷售費用和佣金支出一般發生在前期, 尤其是首年, 所以會計利潤通常不是由首年新單, 而是由續期保單所創造的. 因此, 新業務壓力造成對會計利潤的扭曲.

另外, 盈餘管理也增加準備金的預測難度: 壽險公司管理層對萬能險平滑準備金, 分紅險特別儲備金等準備金計提具有較大的選擇權, 因而直接影響當期負債和會計利潤.

相對來講, 精算利潤更能真實反映壽險公司的經營成績.

精算利潤 = 一年新業務價值 + 經驗利潤

經驗利潤 = 投資回報差異 + 其他營運差異

經驗利潤中的死差益和費差益相對較穩定, 而利差益隨著實際投資收益率的波動而變動.